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交通银行股票告诉你机构强烈看好 理工监测(002322)可闭眼买入

heze30 股票知识 2020年07月03日
理工监测:主业反转,环保新军。  投资要点。  近期,我们针对投资者所关心的问题调研理工监测,具体情况如下:1、国内变电站在线监测产品龙头,主业将迎来拐点。  公司是国内变电站在线监测产品龙头。公司主营业务为变电站在线监测产品,主要包括变压器油色谱在线监测(MGA)、SF6 气体绝缘设备在线监测(IEM)及智能变电站在线监测系统、输配电线路在线监测系统、GIS局部放电在线监测系统以及电网生产调度系统等。公司早期以MGA 监测产品为主,近年来以智能变电站综合在线监测系统为目标拓展产品线,目前MGA 监测产品及智能变电站在线监测产品合计占总营收81.36%。  在线监测市场空间大,国网招标重启时间点临近,公司主业15 年将迎业绩拐点。  1) 国网重启集中招标渐行渐近,15 年将迎来业绩拐点。存量变电站的智能化改造以及新增变电站建设是智能变电站在线监测产品的需求来源,下游客户可分为国网及其下属各省网、南网、五大发电集团、设备制造商以及冶金、石化等电力大户,其中国网集中招标占比最大。国网从2012 年开始集中招标,由于部分厂商产品的质量问题于2013 年停止招标进行整顿,并计划于2014 年底恢复。目前南网在线监测框架性招标已经于2014 年10 月启动,北京电网也已启动,随着行业整顿已接近尾声,我们认为重启招标的时间节点临近,2015 年公司将迎来业绩拐点。  2) 在线监测市场空间超过300 亿,前景广阔。国网根据不同的变电站电压等级划定需要配备的监测产品种类,110(66)KV 以上的变电站需要配备油色谱在线监测产品,随着电压等级升高还需要配备局放监测,SF6 监测等产品。根据十二五规划,2011-2015 年每年新增建设110(66)KV 以上变电站在1000 座左右,110(66)KV 以上存量变电站每年改造量在200 座左右。若按110KV 的监测系统目前市场价每套100 万元,220KV 以上的每套200-400 万元左右,因此每年监测产品潜在需求在13-15 亿左右。从改造需求的市场容量上看,截止至2014 年,全国110KV 以上变电站约2 万座,挂网运行的变压器约3 万台,保守按每套系统150 万元算,全国智能变电站改造需求的市场空间超过300 亿。  3) 行业格局稳定,公司处于龙头地位。目前行业格局呈现三强鼎立的态势,理工监测、思源电气及河南中分三家公司平分90%的市场份额,国网招标停止后市场份额未发生较大变化。公司14 年传统业务下滑较大,预计15 年迎来业绩拐点,传统业务将实现营收3 亿元左右。  2、国内变电站在线监测产品龙头,主业将迎来拐点。  2.1 收购概况。  公司拟通过发行股份和支付现金收购博微新技术100%股权、尚洋环科100%股权。公司同时公告配套融资方案,公司拟向向天一世纪、周方洁非公开发行不超过3379.45 万股,募集配套资金不超过4.28 亿元,发行价同样是12.65 元/股。天一世纪(周方洁、余艇、刘笑梅三人天一世纪的股东,公司实际控制人)、周方洁担任上市公司董事长。  2.2 尚洋环科:水质监测行业龙头,业绩保持20%~25%左右的增长。  业务简介:公司主营水质自动在线监测系统,主要提供水质自动在线监测相关解决方案与系统集成、环境质量管理软件开发和监测站的运营维护。公司部分业务也涉及到大气和噪声监测。2013 年公司收入规模达8424万元,其中系统集成5951 万元、技术服务2265 万元和软件开发207 万元。利润规模达975 万。  监测行业发展趋势:政府逐步加强对水质的监控,15~17 年发展会比较快。政府之前将财政和精力转移至空气监测。同时,受政府反腐与政策落实的原因,水质监测发展相对较慢。从明年开始,政府将逐步加大对水质的监测。主要原因自在于:政府度过反腐不作为阶段和出于对环境管理的需要,环境污染责任要明确,预计水质监测行业15~17 年发展会比较快。在这样的背景下,河南、贵州省(5 年之内,10.3 个亿)等相对落后省市都逐步加强对水质的监控,河南地区的水质也逐步好处。  市场空间:水质监测市场主要来自三个方面,1)地表水责任监测:各个省市对当地的水质都有区域责任制度。因而每个地方之间需要对水质横截断面实时监测。省与省、市与市、县与县之间都需要布局相关监测站,来明确各个区域水质情况和地区责任。一个点的监测,如果包括日常的数据,如COD、氨氮和5 参数等,一套设备大概需要70-80 万。重金属按照参数来计,1 个参数2 万美金。2)饮用水、自来水取水/出水口、水库等水源监测:在饮用水源这一块,全国3300 个县,应该有3300 个点。600 多个市,估摸600 多个自来水厂;省会城市30 多个。全国大概总共5000 多个站点。如果按照每个站点100~200 万来计,饮用水源市场空间有50 亿~100 亿的市场规模。3)地下水与近海污染监测。前几年这一块市场不行,国家最近对地下水与近海污染监测逐步加强,水十条会有相关的政策安排,预计块市场比地表水监测与饮用水监测市场大得多。  市场地位:水质监测行业龙头企业。省级以上的站点一共将近1500多个,公司建立700多个站,占50%以上的市占率。  公司未来业务发展重点:1)运行维护:省级以上的站点达到1500 多个,公司建了700 个站点。由于这些分析仪器24 小时工作,需要更换备件和试剂,因而产生运行维护的收入。公司目前运行了自建的三分之二,600 多个。随着政府事业的改革,运行维护的站点会逐步增多。一个站点的维护成本20 多万(江苏在15 万左右),如果公司运维站点突破1000 多个,收入会有一个多亿,占整体收入的规模达到20%-30%。2)饮用水源监测:不仅仅COD、氨氮,还包括重金属等指标,同时还增加生物预警系统。目前的一些贫困县都开始上这些设备。公司目前正在研发生物预警系统,欧美设备需要50~60 万买进来,卖70 多万。如果公司研发成功,成本将下降一半。  公司业绩;未来3 年保持20%~25%左右增长。公司14 年前三季度业绩亏损,主要原因是与政府立项的影响。一般政府三月份立项,招投标一般都集中在第四季度。如果招标完成,公司项目执行得都比较快。公司13 年业绩下滑,主要原因是1)会计核算比较严,验收导致收入确认比较慢;2)省、市之间的协调、人事变动等原因,影响我们的收入确认。2014 年不会亏损,只会比13 年多。业绩指引按照理工监测披露的交易草案,未来几年会保持20%~25%左右的增长。  2.3 博微新技术:有信心做到20%~30%的业绩增长。  公司简介:公司成立于96 年,作为非公司运作为电力行业服务。2000 年为服务更多客户组建江西博微。2000-07年,公司主要从事电力工程造价软件这一细分子行业,从发电、输配电全产业链。07 年开始项目管理软件,特别是工程造价管理,与国家电网、南方电网等进行项目定制、开发合作。目前,公司形成从项目造价到后期项目管理的封闭式信息系统。  市场空间:电力信息化市场空间大概有300 多个亿。公司的目标市场是8 万人电力工程师。未来需求主要在于电力行业新增投资导致新增的行业的需求、企业新增的工作人员和更新换代需求。  商业模式:公司电力工程造价软件会依据行业的标准进行更新。行业协会中电联总站一般3~5 年发布行业新的标准,公司会依据新的标准进行整个软件系统的更新。公司主要是卖系统,按照软件口加密运行泊位软件。  未来的产品除现有的电土建和安装专业(更贵)、送电专业、线路专业等,覆盖概算、安装、清单专业供给,后面还有经济性评价软件。  最新产品:公司15 年将推出电力行业的算量软件,目前第一版已经推出。此外,公司还将主网设计软件(3.5万Kw 以上的设计软件)。  2.4 我们对此次并购的看法与公司业绩预测:我们对此次收购的看法:理工监测收购尚洋科技,战略层面,主要看中尚洋科技在水监测领域的龙头地位,未来将借助尚洋科技这个平台拓展、整合水质监测等相关业务,从而进军科技环保领域;业务层面,尚洋科技研发能力与系统集成能力强,而理工监测仪器设备生产能力强,两者可在分析单元与仪器生产上形成互补。  理工监测收博微新技术,两者在客户资源上可实现融合,提高对电力客户的综合服务能力。  3、投资建议。  投资建议:首次覆盖,给予增持评级。按照我们的测算,公司14、15、16 年本部归母净利分别达6156 万元、8495 万元和11044 万元,同比增速达-53.8%、38%、30%;博微新技术14、15、16 年归母净利润分别达9000万、10800 万元、13000 万元,同比增速29.5%、20%、20.4%;尚洋科技14、15、16 年归母净利润分别达1000 万元、3800 万元和4680 万元,同比增速2.6%、280%和23.2%。预计公司14、15、16 年备考净利润1.62亿、2.31 亿和2.87 亿,对应增发摊薄后的EPS 分别为0.40 元、0.56 元和0.70 元,对应于最新收盘价,相应PE 分别为42、29 和24 倍。本部业绩企稳回升、环境监测与造价软件业务持续贡献业绩增量且估值具备较大弹性。基于此,我们首次覆盖,并给予公司增持评级。  风险提示:收购进度不达预期、国网招标重启时间延后。  投资者可以对理工监测进行关注,从而进行有利投资。
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